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期权的产生和发展

2017-10-23 14:15 来源:证券时报 作者: admin
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        国外期权开始于股票现货期权。1973年芝加哥期权交易所成立为分界点,1973年之前的期权主要是以订单驱动报价的方式进行交易,芝加哥期权交易所成立后则以标准化场内交易为主。

  要了解期权的产生和发展,首先要了解下美国证券交易场所发展。在美利坚证券发行之初,没有集中交易的证券交易所,证券交易大都在咖啡馆与拍卖行里进行。街边咖啡屋就是经纪人办公室,他们经常会在这里一边聊天,一边等待生意的上门。

  但是上述这种自由组合方式很快就显示出弊端:经纪人为拉到生意竞相压低佣金,还有经纪人得到股票的消息后,立即通过咖啡馆外黑市进行股票交易。无序的竞争让经纪人互相的指责,场内经纪人指责场外的黑市为所欲为,而场外的人指责场内的经纪人垄断市场。

  面对局面,1792年5月17日,24个证券经纪人于纽约华尔街68号外一棵梧桐树下签署了《梧桐树协议》,纽约证券交易所成立。股票期权伴随着纽约证券交易所的产生而成长,早年股票期权多数是以订单驱动的方式进行场外股票期权的交易。由于刚开始时并不存在中心交易的市场,买权和卖权都在场外市场,市场依靠那些为期权买家与卖家寻找对手方的经纪商而得以运行。

  进入1900年以后,期权的名誉因为投机者滥用而受到影响。在20世纪20年代,一些证券经纪商从上市公司那里得到股票期权,作为交换他们要将这些公司股票推荐给客户,从而使该股票的市场需求迅速上升,上市公司和经纪商可以从中获益,而许多中小投资者却成为这种私下交易的牺牲品。

  上世纪20年代末经济大危机开始以后,美国会为防止市场再次崩溃,举行听证会由此成立了证劵交易委员会。

  到1973年,全世界第一所期权交易所——芝加哥期权交易所成立,标志着真正有组织期权交易时代开始。在最初的开始,芝加哥期权交易所规模非常小,只有16只标的股票的买权。交易第一天,成交的合约是911手。到了第一个月底,芝加哥期权交易所日交易量超过了场外交易市场。

  场内期权交易有两个特质:即标准化和集中清算。标准化期权合约提供了标准化期权合约规模、执行价格、到期日等重要的参数,而集中清算为所有交易者提供了可靠的财务保障与运营保障,清算由芝加哥期权交易所清算公司来完成,这样的机制保证了场内交易效率远远超过场外交易。

  同年,在期权理论研究领域,出现了划时代成果。芝加哥大学两位教授布莱克与斯科尔斯发表了“期权定价与公司负债”论文,该论文推算出了任何已知期限的金融工具的理论价格,使期权定价难题得到迎刃而解。不久,德克萨斯仪器公司就推出了装有根据这一模型计算期权价值程序计算器,大多从事期权交易经纪人都持有各家公司出品的此类计算器。

  与此同时,莫顿发现了同样公式及许多其它有关期权有用结论。斯克尔斯定价模型可称为布莱克—斯克尔斯—莫顿定价模型。莫顿拓展了原模型内涵,使之同样运用在许多其它形式的金融交易。

责任编辑:admin 标签:期权,产生,发展,
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期权的产生和发展

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        国外期权开始于股票现货期权。1973年芝加哥期权交易所成立为分界点,1973年之前的期权主要是以订单驱动报价的方式进行交易,芝加哥期权交易所成立后则以标准化场内交易为主。

  要了解期权的产生和发展,首先要了解下美国证券交易场所发展。在美利坚证券发行之初,没有集中交易的证券交易所,证券交易大都在咖啡馆与拍卖行里进行。街边咖啡屋就是经纪人办公室,他们经常会在这里一边聊天,一边等待生意的上门。

  但是上述这种自由组合方式很快就显示出弊端:经纪人为拉到生意竞相压低佣金,还有经纪人得到股票的消息后,立即通过咖啡馆外黑市进行股票交易。无序的竞争让经纪人互相的指责,场内经纪人指责场外的黑市为所欲为,而场外的人指责场内的经纪人垄断市场。

  面对局面,1792年5月17日,24个证券经纪人于纽约华尔街68号外一棵梧桐树下签署了《梧桐树协议》,纽约证券交易所成立。股票期权伴随着纽约证券交易所的产生而成长,早年股票期权多数是以订单驱动的方式进行场外股票期权的交易。由于刚开始时并不存在中心交易的市场,买权和卖权都在场外市场,市场依靠那些为期权买家与卖家寻找对手方的经纪商而得以运行。

  进入1900年以后,期权的名誉因为投机者滥用而受到影响。在20世纪20年代,一些证券经纪商从上市公司那里得到股票期权,作为交换他们要将这些公司股票推荐给客户,从而使该股票的市场需求迅速上升,上市公司和经纪商可以从中获益,而许多中小投资者却成为这种私下交易的牺牲品。

  上世纪20年代末经济大危机开始以后,美国会为防止市场再次崩溃,举行听证会由此成立了证劵交易委员会。

  到1973年,全世界第一所期权交易所——芝加哥期权交易所成立,标志着真正有组织期权交易时代开始。在最初的开始,芝加哥期权交易所规模非常小,只有16只标的股票的买权。交易第一天,成交的合约是911手。到了第一个月底,芝加哥期权交易所日交易量超过了场外交易市场。

  场内期权交易有两个特质:即标准化和集中清算。标准化期权合约提供了标准化期权合约规模、执行价格、到期日等重要的参数,而集中清算为所有交易者提供了可靠的财务保障与运营保障,清算由芝加哥期权交易所清算公司来完成,这样的机制保证了场内交易效率远远超过场外交易。

  同年,在期权理论研究领域,出现了划时代成果。芝加哥大学两位教授布莱克与斯科尔斯发表了“期权定价与公司负债”论文,该论文推算出了任何已知期限的金融工具的理论价格,使期权定价难题得到迎刃而解。不久,德克萨斯仪器公司就推出了装有根据这一模型计算期权价值程序计算器,大多从事期权交易经纪人都持有各家公司出品的此类计算器。

  与此同时,莫顿发现了同样公式及许多其它有关期权有用结论。斯克尔斯定价模型可称为布莱克—斯克尔斯—莫顿定价模型。莫顿拓展了原模型内涵,使之同样运用在许多其它形式的金融交易。


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