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银行股估值处于历史最低水平-天风证券

2020-05-16 16:36 来源:未知 作者: admin
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天风证券银行业首席分析师廖志明:A股银行板块估值处于历史最低水平,随着下半年经济的反弹,银行股将逐步迎来较好的配置时机。

    对于个人投资者来说,买银行股其实也是很好的选择,银行股虽然弹性小一些,但ROE比较高,如果持有银行股的时间长一点,投资者实际上是赚银行ROE持续增长的钱。
 
    在必选消费品强势反弹、迭创新高的当下,银行股显得非常落寞,尽管银行股的估值水平处于历史地位,银行类上市公司业绩增长也不错,为何银行股就是起不来?如何看待当下银行股的估值水平?银行股反弹的“扳机”在哪里?天风证券银行业首席分析师廖志明日前接受证券时报记者采访时表示,A股银行板块估值处于历史最低水平,随着下半年经济的反弹,银行股将逐步迎来较好的配置时机。
 
    坚定看好银行股
 
    廖志明表示,从估值水平来看,A股银行板块目前的估值水平处于历史最低位,即便和其他国家股票市场的银行股相比,估值水平也是偏低的。日本和欧洲的银行股之所以比A股银行股更便宜一点,主要是因为这些国家和地区经济比较发达,负利率对银行盈利水平影响比较大。反观美股市场,银行股的估值也是明显下行,前一段时间整体PB(市净率)在1.2倍左右,比A股略高一些,目前PB在0.8倍左右,和A股大体相当。综合来看,按照国际水平来说,A股市场银行股的估值水平仍是偏低的。
 
    “我们坚定看好银行股!”廖志明的逻辑是:银行股的估值水平与宏观经济的周期有很大关系,和ROE密切相关,如果银行股的ROE往上走,估值上升的概率就比较大。银行股之所以反弹力度不强或者萎靡不振,主要是投资者担心疫情对银行上市公司的业绩影响,比如担心银行不良资产会提高,监管可能让银行大幅让利,但随着国内疫情好转,市场预期中国经济下半年会有一个明显的反弹,伴随着包括货币政策和财政刺激政策的不断落地,以及社融的改善,下半年的经济指标会逐渐好转,市场对银行股的担忧会明显缓解,银行股的估值会有一个正常的修复过程,比如整体PB水平从0.7倍上升到0.9倍是大概率事件。
 
    与此同时,海外疫情控制情况对A股银行股也会有所影响,比如出口萎缩拖累国内经济下行,如果海外疫情出现明确拐点,国内经济下行的预期就会得到扭转,银行股反弹的动能也会大大增强。还有一点,就是“两会”后产业政策的力度到底有多大,特别国债的发行规模如果超预期,对A股市场和银行板块也会是一个比较大的催化剂。
 
    国内银行
 
    已经历一轮不良出清
 
    廖志明认为,对于机构资金来说,银行股更多是一种稳健的配置,比如保险资金,银行股股息率比较高,相比利率逐渐走低的国债,银行股的优势突出。而对于个人投资者来说,买银行股其实也是很好的选择,银行股虽然弹性小一些,但ROE比较高,如果持有银行股的时间长一点,投资者实际上是赚银行ROE持续增长的钱,巴菲特就很喜欢银行股,个人投资者如果持有科技股的话,科技股波动性比较高,经常过山车,银行股的波动非常小,收益率会明显高于当下的银行理财产品。当然,投资者也可以考虑银行类的指数基金产品。
 
    不少投资者担忧中小企业资不抵债会带来银行不良率的提升,廖志明认为,目前中国经济很大部分已经正常化,特别小的企业哪怕倒下,也不一定有银行贷款,对于大型企业来说,其实一个极度的冲击并不算大,否则就不能称之为大企业。疫情只不过使得部分小企业原本就存在的问题提前暴露出来,疫情对经济的冲击是暂时的,和金融危机、经济危机对经济的冲击有着本质上的不同。如果国内疫情没有大的反弹,投资者理应对银行的资产质量乐观一些,国内银行实际上已经经历了一轮不良的出清。从2012年到2016年,银行不良每年大幅增加,银行每年不良核销的量都超过一万亿元,这也意味着银行每年都在消化大量的不良,从2017年开始,银行每年不良的生成保持稳定状态,再加上每年加速核销的不良,不良的包袱大大减轻,这也使得银行有比较充足的空间去应对疫情造成的冲击,整体来看,投资者确实没有必要过于担心银行的不良资产。
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银行股估值处于历史最低水平-天风证券

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天风证券银行业首席分析师廖志明:A股银行板块估值处于历史最低水平,随着下半年经济的反弹,银行股将逐步迎来较好的配置时机。

    对于个人投资者来说,买银行股其实也是很好的选择,银行股虽然弹性小一些,但ROE比较高,如果持有银行股的时间长一点,投资者实际上是赚银行ROE持续增长的钱。
 
    在必选消费品强势反弹、迭创新高的当下,银行股显得非常落寞,尽管银行股的估值水平处于历史地位,银行类上市公司业绩增长也不错,为何银行股就是起不来?如何看待当下银行股的估值水平?银行股反弹的“扳机”在哪里?天风证券银行业首席分析师廖志明日前接受证券时报记者采访时表示,A股银行板块估值处于历史最低水平,随着下半年经济的反弹,银行股将逐步迎来较好的配置时机。
 
    坚定看好银行股
 
    廖志明表示,从估值水平来看,A股银行板块目前的估值水平处于历史最低位,即便和其他国家股票市场的银行股相比,估值水平也是偏低的。日本和欧洲的银行股之所以比A股银行股更便宜一点,主要是因为这些国家和地区经济比较发达,负利率对银行盈利水平影响比较大。反观美股市场,银行股的估值也是明显下行,前一段时间整体PB(市净率)在1.2倍左右,比A股略高一些,目前PB在0.8倍左右,和A股大体相当。综合来看,按照国际水平来说,A股市场银行股的估值水平仍是偏低的。
 
    “我们坚定看好银行股!”廖志明的逻辑是:银行股的估值水平与宏观经济的周期有很大关系,和ROE密切相关,如果银行股的ROE往上走,估值上升的概率就比较大。银行股之所以反弹力度不强或者萎靡不振,主要是投资者担心疫情对银行上市公司的业绩影响,比如担心银行不良资产会提高,监管可能让银行大幅让利,但随着国内疫情好转,市场预期中国经济下半年会有一个明显的反弹,伴随着包括货币政策和财政刺激政策的不断落地,以及社融的改善,下半年的经济指标会逐渐好转,市场对银行股的担忧会明显缓解,银行股的估值会有一个正常的修复过程,比如整体PB水平从0.7倍上升到0.9倍是大概率事件。
 
    与此同时,海外疫情控制情况对A股银行股也会有所影响,比如出口萎缩拖累国内经济下行,如果海外疫情出现明确拐点,国内经济下行的预期就会得到扭转,银行股反弹的动能也会大大增强。还有一点,就是“两会”后产业政策的力度到底有多大,特别国债的发行规模如果超预期,对A股市场和银行板块也会是一个比较大的催化剂。
 
    国内银行
 
    已经历一轮不良出清
 
    廖志明认为,对于机构资金来说,银行股更多是一种稳健的配置,比如保险资金,银行股股息率比较高,相比利率逐渐走低的国债,银行股的优势突出。而对于个人投资者来说,买银行股其实也是很好的选择,银行股虽然弹性小一些,但ROE比较高,如果持有银行股的时间长一点,投资者实际上是赚银行ROE持续增长的钱,巴菲特就很喜欢银行股,个人投资者如果持有科技股的话,科技股波动性比较高,经常过山车,银行股的波动非常小,收益率会明显高于当下的银行理财产品。当然,投资者也可以考虑银行类的指数基金产品。
 
    不少投资者担忧中小企业资不抵债会带来银行不良率的提升,廖志明认为,目前中国经济很大部分已经正常化,特别小的企业哪怕倒下,也不一定有银行贷款,对于大型企业来说,其实一个极度的冲击并不算大,否则就不能称之为大企业。疫情只不过使得部分小企业原本就存在的问题提前暴露出来,疫情对经济的冲击是暂时的,和金融危机、经济危机对经济的冲击有着本质上的不同。如果国内疫情没有大的反弹,投资者理应对银行的资产质量乐观一些,国内银行实际上已经经历了一轮不良的出清。从2012年到2016年,银行不良每年大幅增加,银行每年不良核销的量都超过一万亿元,这也意味着银行每年都在消化大量的不良,从2017年开始,银行每年不良的生成保持稳定状态,再加上每年加速核销的不良,不良的包袱大大减轻,这也使得银行有比较充足的空间去应对疫情造成的冲击,整体来看,投资者确实没有必要过于担心银行的不良资产。

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